Respuesta directa: el WACC (costo promedio ponderado de capital) se calcula así:
WACC = (E/V) × Ke + (D/V) × Kd × (1 − T)
Donde E = valor de mercado del patrimonio, D = valor de mercado de la deuda, V = D + E, Ke = costo del patrimonio (vía CAPM), Kd = costo de la deuda antes de impuestos, T = tasa de impuesto a la renta.
El WACC representa el retorno mínimo que una empresa debe generar sobre sus activos para satisfacer tanto a sus acreedores como a sus accionistas. Se usa como tasa de descuento en la valorización por flujos de caja descontados (DCF) — específicamente para descontar el FCFF (flujo de caja libre para la firma).
Paso 1 — Estructura de capital (E/V y D/V)
Usa valores de mercado, no valores en libros. Para el patrimonio (E): capitalización bursátil (precio de la acción × número de acciones). Para la deuda (D): si la deuda cotiza, su valor de mercado; si no, el valor en libros es una aproximación razonable.
| Componente | Cómo obtenerlo |
|---|---|
| E (patrimonio) | Precio de la acción × acciones en circulación (capitalización bursátil) |
| D (deuda) | Deuda financiera total (corriente + no corriente), a valor de mercado o en libros como proxy |
| V | D + E |
Paso 2 — Costo del patrimonio (Ke) con CAPM
Ke = Rf + β × (Rm − Rf) + Riesgo país
- Rf (tasa libre de riesgo): rendimiento de un bono soberano de largo plazo (ej. T-Bond 10 años de EE.UU. si se trabaja en USD).
- β (beta): sensibilidad de la acción frente al mercado. Para empresas peruanas poco líquidas, es común usar el beta desapalancado de un sector comparable (ej. de mercados desarrollados) y volver a apalancarlo con la estructura de capital de la empresa objetivo.
- Rm − Rf (prima por riesgo de mercado): prima histórica del mercado de acciones sobre el activo libre de riesgo.
- Riesgo país: spread de los bonos soberanos peruanos sobre el Rf (EMBI Perú), para ajustar el CAPM a un contexto emergente.
Paso 3 — Costo de la deuda (Kd) después de impuestos
Kd antes de impuestos es la tasa a la que la empresa se financia hoy (tasa cupón de sus bonos, o tasa promedio ponderada de sus préstamos). Como los intereses son deducibles de impuestos, se ajusta por el escudo fiscal:
Kd después de impuestos = Kd × (1 − T)
Ejemplo numérico
| Dato | Valor |
|---|---|
| Capitalización bursátil (E) | S/ 8,000 millones |
| Deuda financiera (D) | S/ 2,000 millones |
| Rf | 4.5% |
| Beta | 0.9 |
| Prima de mercado (Rm−Rf) | 5.5% |
| Riesgo país Perú | 1.5% |
| Kd (antes de impuestos) | 6.0% |
| Tasa de impuesto a la renta | 29.5% |
Ke = 4.5% + 0.9 × 5.5% + 1.5% = 10.95%
Kd después de impuestos = 6.0% × (1 − 0.295) = 4.23%
E/V = 8,000/10,000 = 80% · D/V = 2,000/10,000 = 20%
WACC = 80% × 10.95% + 20% × 4.23% = 9.61%
Errores comunes
- Usar valores en libros del patrimonio en vez de valor de mercado — subestima o sobreestima el peso real de cada fuente de financiamiento.
- Olvidar el escudo fiscal en el costo de la deuda (usar Kd sin el ajuste × (1−T)).
- Mezclar monedas: si el Rf es en USD (T-Bond), todo el resto del CAPM y el flujo que se descuenta deben estar en la misma moneda, o convertir con la paridad de tasas de interés.
- Usar un beta apalancado de otra empresa sin desapalancar y re-apalancar según la estructura de capital propia.
Ver también
- Cómo armar un FCFF y FCFE desde cero — el WACC es la tasa que se usa para descontar el FCFF.
- Ratios financieros — guía completa